Når vi ser priserne stige og falde på tankstationer, har vi normalt en nogenlunde idé om, hvad der ligger bag disse ændringer. De er ofte knyttet til ændringer i oliepriserne, eller nogle gange til raffinaderiproblemer, der presser benzinpriserne op, selv når oliepriserne er stabile. Under alle omstændigheder skyder folk normalt skylden på olieselskaberne.

Elmarkederne er dog langt mere uklare. Elregningerne steg mange steder i sommer, men forklaringerne varierer afhængigt af, hvem der taler: politikere skyder skylden på klimalove, forsyningsselskaber peger på opgraderinger af infrastrukturen, og analytikere fremhæver volatiliteten i naturgaspriserne. Sandheden er langt mere kompleks end benzinforsyningskæden. Elpriserne formes af en række brændstofleverandører, elproducenter, netoperatører, regulatorer og investorer – der hver især tilføjer deres egne omkostninger, incitamenter og risici.

I et system, der er bygget til at være konkurrencedygtigt og gennemsigtigt, er det store spørgsmål stadig: hvem kontrollerer egentlig prisen på amerikansk elektricitet?

En flerlags prismaskine

Sandheden er, at ingen enkeltstående enhed fastsætter elpriserne. I stedet er de et produkt af en kædereaktion af begivenheder, hvor omkostningerne går gennem flere lag, før de når din månedlige regning.

Brændstofleverandører – den usynlige hånd

Naturgas, kul, uran og vedvarende energi fastsætter de grundlæggende omkostninger ved produktion. Når gaspriserne stiger – på grund af vejr, geopolitik eller eksportefterspørgsel – følger elpriserne normalt efter. Selv på markeder med stærkt vedvarende energi sætter gas ofte den marginale pris, der balancerer udbud og efterspørgsel.

Elproducenter – byderne

Uafhængige generatorer og forsyningsselskabsejede anlæg afgiver bud på engrosmarkederne. Deres bud dækker brændstof, vedligeholdelse og nødvendige afkast. I konkurrenceprægede regioner overlever eller fejler producenter baseret på markedspriser. I regulerede stater beskytter cost-plus-prissætning mange anlæg mod direkte markedsudsving.

Netoperatører – markedsingeniørerne

Regionale transmissionsorganisationer (RTO'er) som PJM, ERCOT og CAISO driver day-ahead- og realtidsmarkeder. De leverer den billigste strøm først, håndterer overbelastning og opretholder nettets pålidelighed. Deres lokalt tilpassede marginalprisalgoritmer kan sende priserne i vejret under spidsbelastning eller når transmissionslinjer rammer begrænsninger.

Forsyningsvirksomheder – leveringslaget

Forsyningsselskaber køber strøm engros og leverer den til hjem og virksomheder. I regulerede stater dækker de omkostninger gennem takstsager for tilsynsmyndigheder. På deregulerede markeder fungerer de som pass-through-formidlere med begrænset mulighed for at hæve priserne.

Regulatorer – portvogterne

Statslige forsyningskommissioner godkender takster, kapitalinddrivelsesplaner og tilladte afkast. De kan bremse prisstigninger, men blokerer dem sjældent helt, hvis de er knyttet til brændstof- eller infrastrukturomkostninger. På føderalt niveau fører Federal Energy Regulatory Commission (FERC) tilsyn med reglerne for transmission og engrosmarkeder mellem stater.

Investorer – de skjulte spillere

Aktionærer forventer stabile afkast og forudsigelige udbytter. Deres pres påvirker kapitalallokering, prisdesign og projektvalg – og styrer ofte forsyningsselskaber mod store kapitalintensive projekter, der garanterer omkostningsdækning, selv når der findes billigere løsninger.

Hvorfor priserne svinger

Elpriserne er notorisk ustabile, og årsagerne går ud over den sæsonbestemte efterspørgsel:

Brændstofomkostninger: Naturgas sætter stadig den marginale pris på de fleste amerikanske markeder. En kuldebølge i New England eller en hedebølge i Texas kan sende priserne i vejret inden for få timer.

Vejr: Ekstreme forhold presser oftere elnettet til dets grænser. I ERCOT kan knaphedsprismekanismer udløse massive stigninger, selv under korte forsyningsmangler.

Infrastrukturflaskehalse: Overbelastede transmissionslinjer og svage regionale forbindelser isolerer markeder. Priser for trængsel kan hæve lokale takster, selv når der er rigelig produktion andre steder.

Politikudformning: Kapacitetsmarkeder, CO2-prissætning og mandater for vedvarende energi former alle producenternes bud og omkostningsdækningen for forsyningsvirksomheder. Politikker, der fremskynder dekarbonisering, kan øge de kortsigtede omkostninger, før de giver langsigtede besparelser.

Markedsstruktur: Vertikalt integrerede forsyningsselskaber tilbyder mere stabile priser, men mangler konkurrence. Deregulerede detailmarkeder tilbyder valgmuligheder, men udsætter forbrugerne for engrosvolatilitet, ofte uden effektive afdækninger.

Lektioner fra forskellige markeder

Elmarkederne afslører deres sande karakter under kriser. Tre eksempler viser, hvordan design og brændstofafhængighed giver vidt forskellige resultater:

Texas (ERCOT): Prismangel under deregulering

Vinterstormen Uri i 2021 afslørede ERCOT's sårbarheder. Med minimale forbindelser til andre stater og intet kapacitetsmarked var ERCOT afhængig af knaphedspriser for at holde generatorer online. Engrospriserne steg til $9.000 pr. MWh, hvilket gjorde snesevis af detailhandlere konkurs og overbelastede forbrugerne med tilbagevirkende regninger. Fleksible aktivejere høstede enorme profitter. Lovgivere har siden diskuteret reformer, men den centrale afvejning mellem markedsfrihed og pålidelighed er fortsat.

Californien (CAISO): Vedvarende energi, skovbrande og risiko

Californiens aggressive udbygning af vedvarende energi har skabt en unik dynamik. Overskud af solenergi midt på dagen presser engrospriserne ned, kun for at stige kraftigt i aftenens spidsbelastningsperiode. Tilføj forpligtelser som følge af naturbrande – fremhævet af PG&E's konkurs i 2019 – og detailpriserne er blandt landets højeste. Prisfastsættelse baseret på brugstid og efterspørgselsresponsprogrammer sigter mod at udjævne spidsbelastningsperioder, men volatiliteten fortsætter. Investorer ser innovationsmuligheder, men med høje regulatoriske og klimamæssige risici.

New England (ISO-NE): Gasbegrænsninger og vinterudsving

Trods progressive energipolitikker er New England stærkt afhængig af naturgas om vinteren. Begrænsede rørledninger tvinger folk til at være afhængige af importeret LNG til globale priser, som kan stige kraftigt under kuldeperioder. Kapacitetsmarkederne giver en vis buffer, men prischok forekommer stadig. I januar 2022 oversteg engrospriserne $200 pr. MWh på trods af rigelig produktionskapacitet – hvilket understreger, at brændstoflogistik, ikke produktion, kan være den bindende begrænsning.

Vindere og tabere

Elpriser er ikke kun omkostningsdækning – det er en værdioverførsel mellem aktører.

Vindere:

Forsyningsselskaber: I regulerede stater tjener de garanterede afkast på kapitalprojekter - hvad enten det er netopgraderinger, transmissionsudvidelser eller intelligente målere.

Uafhængige producenter: Fleksible gasanlæg og batterilagringsanlæg profiterer massivt af volatilitet.

Infrastrukturinvestorer: Fra pensionskasser til private equity modtager de stabile, ofte inflationsbundne afkast fra transmissionsledninger og vedvarende energi – finansieret af forbrugere, der måske ikke er klar over, hvor deres penge går hen.

Tabere:

Forbrugere: Husholdningerne bærer byrden af volatiliteten. De mangler afdækningsværktøjer, hvilket gør dem udsatte for brændstof- og politiske chok. Store industrier klarer sig bedre med produktion på stedet, efterspørgselsfleksibilitet og langsigtede kontrakter.

Politikere skal finde balance mellem overkommelighed, pålidelighed og dekarbonisering. Når reformer går i stå, eller infrastrukturen halter, betaler de den politiske pris.

Illusionen af kontrol

Det kan være fristende at tro, at elpriser blot afspejler udbud og efterspørgsel, men virkeligheden er langt mere kompleks og koordineret. Fra brændstofmarkeder til regulatorer er systemet lagdelt og indviklet. Forbrugerne tror, at de betaler for elektricitet, men de finansierer også infrastrukturprojekter, politiske mål og investorafkast.

For investorer er lektien klar: vinderne er dem, der forstår "dansen" – at spotte aktiver med garanteret omkostningsdækning, forudse regulatoriske ændringer og afdække volatilitet. For alle andre forbliver elprisen et bevægeligt mål.

Elpriserne bliver ikke pålagt. De bliver forhandlet. Og der er mange parter ved bordet.

Kobberpriserne faldt under torsdagens handel og forlængede tabene, der begyndte på Shanghai Futures Exchange, hvor de registrerede deres laveste niveauer i mere end en uge, midt i øget udbud fra Kina, verdens største forbruger af kobber.

Den mest aktive kobberkontrakt på Shanghai Futures Exchange faldt under det centrale psykologiske niveau på 80.000 yuan ($11.256,51) pr. ton, et fald på 1,35% til 79.600 yuan pr. ton, ifølge Reuters.

I løbet af torsdagens session faldt de mest aktive kobberfutures på London Metal Exchange med 0,4% til 9.960,50 dollars pr. ton, efter at have nået et to-ugers lavpunkt på 9.925 dollars onsdag.

Dette kom efter officielle data viste, at Kinas produktion af raffineret kobber steg med 15 % i forhold til året før i august og nærmede sig sit rekordhøje niveau.

I mellemtiden steg det amerikanske dollarindeks med 0,6 % til 97,4 point klokken 15:28 GMT, efter at have nået et højdepunkt på 97,6 point og et lavpunkt på 96,8 point.

Hvad angår handel i USA, faldt kobberfutures for december med 0,8% til 4,59 dollars pr. pund kl. 15:18 GMT.

Bitcoin steg torsdag og fortsatte sin stigning efter at Federal Reserve sænkede renten med 25 basispoint, den første sænkning i ni måneder.

Verdens største digitale valuta steg til over 117.000 dollars (85.840 pund sterling), det højeste niveau siden 17. august. Det afsluttede en sidelæns tendens, der varede en uge, og pressede det bredere marked for digitale aktiver højere, efter at Federal Reserves pengepolitik ændrede sig til en mere lempelig tone.

Investorer granskede bemærkningerne fra Fed-formand Jerome Powell, som antydede muligheden for at accelerere tempoet i den monetære lempelse i løbet af næste år.

Federal Open Market Committee (FOMC) stemte med 11 stemmer mod 1 for at sænke renten med 25 basispoint, mens Trumps allierede Stephen Miran var uenig og opfordrede til en større rentesænkning på et halvt procentpoint. De seneste fremskrivninger fra Federal Reserve tyder på to yderligere rentesænkninger i løbet af indeværende år, hvilket kan bringe den målrettede federal funds rate op på 3,50%-3,75% inden december.

Oktober har historisk set været en stærk måned for Bitcoin

Kryptoinvestorer pegede på det sæsonbestemte mønster, der ofte understøtter Bitcoin i denne periode af året.

Investor og iværksætter Lark Davis skrev på platform X: "Siden 2020 har hvert Fed-møde i september (undtagen kollapset i 2022) banet vejen for massive Bitcoin-stigninger. Det er mindre relateret til selve beslutningen og mere relateret til sæsonudsving. Uptober er reelt."

Ethereum (ETH-USD) steg med 1% i løbet af de seneste 24 timer, men det er stadig begrænset til et handelsinterval under niveauet på 4.900 dollars for fjerde uge. Andre større valutaer steg også, da Dogecoin (DOGE-USD) og Binances BNB-mønt (BNB-EUR) steg med mere end 4%, mens XRP (XRP-USD) steg med omkring 3% efter et bullish teknisk udbrud. Solana (SOL) steg også med omkring 4% og oversteg midlertidigt niveauet på 245 dollars, understøttet af voksende optimisme omkring CME Groups plan om at lancere SOL- og XRP-optioner den 13. oktober, et skridt der ses som en åbning for større institutionel deltagelse.

Forbehold om virkningen af Federal Reserves beslutning

Ikke desto mindre var ikke alle iagttagere overbeviste om, at den seneste rentenedsættelse nødvendigvis gavner kryptovalutamarkedet.

Jai Kedia, forsker ved Cato Institute, udtalte: "Det var svagheden på arbejdsmarkedet, der overbeviste Federal Open Market Committee om at sænke renten, men denne beslutning er ikke nødvendigvis positiv, især da inflationen fortsat er et godt stykke over Feds mål på 2 %. De monetære regler ville have krævet en stabil rente eller endda en lille stigning."

Fabian Dori, investeringschef hos Sygnum Bank, advarede om situationens kompleksitet: "Den underliggende dynamik er fortsat kompleks. Det amerikanske arbejdsmarked svækkes, men inflationen er stadig ustabil, mens de seneste PMI-data indikerer en ny acceleration i erhvervsaktiviteten. Samtidig falder producentprisinflationen igen, hvilket skaber modstridende signaler."

Oliepriserne faldt torsdag, da handlende afvejede den amerikanske centralbanks rentesænkning op mod den vedvarende bekymring over en afmatning i den amerikanske økonomi.

Brent-råoliefutures faldt med 30 cent eller 0,4% til 67,65 dollars pr. tønde klokken 09:37 GMT. Amerikansk West Texas Intermediate (WTI) råolie faldt med 30 cent eller 0,5% til 63,75 dollars pr. tønde.

Fed sænkede onsdag sin referencerente med 25 basispoint og signalerede, at den ville fortsætte med at sænke låneomkostningerne gradvist resten af året som reaktion på tegn på svaghed på arbejdsmarkedet. Lavere låneomkostninger understøtter typisk olieefterspørgslen og -priserne.

Kuwaits olieminister, Tareq Al-Roumi, forventer, at efterspørgslen efter råolie vil stige efter Feds beslutning, især fra de asiatiske markeder.

Men andre analytikere var skeptiske over for et varigt løft. Jorge Montepeque, administrerende direktør hos Onyx Capital Group, sagde: "De traf denne beslutning nu, fordi økonomien tydeligvis er i afmatning. Fed forsøger at genskabe væksten."

Fed-formand Jerome Powell bemærkede, at arbejdsmarkedsrisiciene stiger i forhold til inflationsrisiciene, selvom inflationspresset stadig skal overvåges og styres.

Markedet var også presset af et vedvarende overudbud og en svag efterspørgsel efter brændstof i USA, verdens største olieforbruger.

Data fra Energy Information Administration viste, at de amerikanske råolielagre faldt kraftigt i sidste uge, da nettoimporten faldt til et rekordlavt niveau, og eksporten steg til det højeste niveau i næsten to år. Destillatlagrene steg dog med 4 millioner tønder, hvilket er langt over forventningerne om en stigning på 1 million tønder, hvilket har øget bekymringen over efterspørgslen på det amerikanske marked og tynget priserne.